工程机械在现代工程建设中起着重要作用，近年来，国家大力推动工程机械的绿色低碳转型，新能源工程机械异军突起。作为中国新能源工程机械行业的新星，成立不到10年的博雷顿科技股份公司(以下简称博雷顿)，在政策扶持下业绩蒸蒸日上，公司生产负责人路敦安曾公开表示，全国每三辆纯电动装载机，就有一辆产自博雷顿。
今年4月30日，博雷顿首次向港交所递交上市申请，却同时揭开了其营收翻番背后增收不增利的窘境。11月8日，博雷顿再次向港交所递交招股书，拟冲刺主板上市，中金公司、招银国际仍为其联席保荐人，新版招股书又讲述了什么新故事？能否助力博雷顿敲开港交所的大门？
增收不增利未解，2024上半年净亏1.5亿元
招股书显示，博雷顿成立于2016年，专注于设计、开发电动装载机及宽体自卸车等电动工程机械并使其商业化，电动装载机为主要产品，产品还包括介于3至7吨有效载荷的电动装载机、吨位介于90至105吨的电动宽体自卸车等。
据灼识咨询的资料，按2023年的出货量计算，公司于中国所有新能源装载机及宽体自卸车制造商中分别排名第三及第四，所占市场份额分别为11.6%及8.3%，为该两类新能源工程机械前五大制造商中唯一的纯新能源工程机械制造商。
不过，博雷顿正面临增收不增利的困境。2021年至2023年，博雷顿实现收入分别约为人民币2.01亿元、3.60亿元、4.64亿元，同期年内亏损约9746.7万元、1.78亿元、2.29亿元，毛利率分别为3.7%、2.3%、2%。
而最新披露的数据显示，博雷顿增收不增利的情况仍未改善。2024年上半年，博雷顿实现收入2.67亿元，年内亏损1.54亿元。2023年上半年，博雷顿实现收入1.61亿元、年内亏损1.25亿元。今年较上年同期亏损仍在扩大。
具体来看，博雷顿的收入主要来自销售新能源装载机、新能源宽体自卸车等产品；提供产品维修、保养及试用服务；以及租赁公司产品的租金收入等，2021年至2023年，产品销售业务的收入占公司总收入的97%以上。
不过，公司销售的产品结构发生了变化，2024年上半年，电动宽体自卸车的销售收入首次超过了电动装载机，而电动牵引车的销售收入锐减。
据招股书，博雷顿销售的产品分别为电动装载机、电动宽体自卸车、电动牵引车、备件及配件。2024年上半年，四类产品的销售收入分别为1.10亿元、1.45亿元、145.6万元、536.5万元，占比分别为41.2%、54.0%、0.5%、2.0%。对比2023年上半年，四类产品的销售收入分别为8703.5万元、4580.0万元、1640.9万元、868.0万元，占比分别为54.0%、28.4%、10.2%、5.4%。
对此，博雷顿表示，牵引车的收入减少主要是由于公司战略重点转向电动装载机及宽体自卸车，牵引车销量减少，2021年至2023年及2024年上半年，公司牵引车总销量分别为153台、148台、66台、35台及5台。
而电动宽体自卸车收入及收入贡献增加主要受到自卸车的销量增加所驱动，归因于公司加大了销售力度及研发力度。电动自卸车总销量由2023年上半年的25台增加至2024年同期的104台。
销售成本高企，亟需上市补血
得益于新能源技术及实际应用的进步，装载机和宽体自卸车的新能源渗透率未来有望出现显著增长。今年，博雷顿生产的BRT968K电动装载机被评为2024中国工程机械年度产品TOP50新能源应用实践金奖。
站在增长赛道上的博雷顿获得了钟鼎资本、湘潭财信、星航资本等机构的青睐，成立以来博雷顿累计获得融资约14.3亿元，2023年3月，博雷顿完成数亿元C+轮融资，投后估值为52.48亿元。上市前，博雷顿的创始人陈方明直接及间接持股32.18%，为公司最大股东。
不过，目前，博雷顿现金流承压较大，经营发展较为依赖外部融资活动，亟需上市回血。
据招股书，2021年至2023年及2024年上半年，公司经营活动所用现金净额分别为-2.71亿元、-2.9亿元、-1.94亿元、-1.84亿元。同期依靠融资活动所得现金净额分别为3.36亿元、5.22亿元、5.31亿元、6839.7万元。
此外，博雷顿的销售成本高企也给公司带来不小的压力，其在招股书中表示，由于公司仍处于早期生产及开发阶段，经营业绩主要受原材料及零部件成本影响。据悉，博雷顿的主要原材料及零部件为磷酸铁锂动力电池、结构组件、电机及控制器。
2021年至2023年及2024年上半年，博雷顿的销售成本分别为1.93亿元、3.52亿元、4.54亿元、2.59亿元，分别占总收入的96.3%、97.7%、98.0%、96.9%。原材料及零部件成本分别为1.61亿元、3.07亿元、3.99亿元、2.26亿元，分别占相应期间总销售成本的83.2%、87.3%、87.8%、84.5%。
本次博雷顿香港IPO募资金额预期用于投资技术进步以及开发新产品及服务；建立制造工厂及采购必要机器，以提升公司的制造能力。与外包或改装现有设施相比，公司预期将实现更高运营效率，并确保更稳定的生产质量标准；用于扩大公司的销售及服务网络，以及提升公司的品牌知名度。
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